本文整理于2024.02.16，并非马后炮，对于一个打算长期持有的投资着来说，短期涨跌基本没有意义，反正也不打算卖。文章大量借鉴@北小九所写文章中的内容。可惜的是北小九今天已经说自己计算有误，已清仓了#$重庆啤酒(SH600132)$。但于我而言，暂时找不到比重庆啤酒更好的投资标的，所以我会继续坚定持有。

　　从全球来看，啤酒行业是高集中度的行业。有兴趣的朋友可以看看美国及日本啤酒行业的发展轨迹。目前，在不断兼并重组的“军阀混战”之后，我国的啤酒市场格局已基本稳定，进入了“军阀割据”的阶段，绝大部分市场份额由华润、青啤、百威、重啤、燕京这五家上市公司占据，其中1家央企、2家国企、2家外资企业。各家公司的市场份额如下图：

　　有销售半径的行业（如啤酒和水泥），重要的不是全国市场占有率，而是区域市场集中度。军阀混战阶段“，企业为抢占地盘打价格战，两败俱伤；到了军阀割据阶段，彼此势力范围划清，各自在优势地区掌握定价权，共同繁荣。从军阀混战的无序竞争，过渡到军阀割据的有序竞争，是值得关注的行业拐点。

　　所谓销售半径指的是运输距离，啤酒和水泥这类低价值产品，运输距离过长，就可能导致运费在整体成本中占比过大，产品失去竞争力。因此啤酒企业如果在某一个市场没有工厂，很难获取大的市场份额，扩张必然伴随着建厂或收购。在产能饱和的当下，各啤酒企业希望通过新建啤酒厂的方式开辟新市场风险巨大，而这正是啤酒行业的天然护城河。各啤酒企业的生产线分布不同，覆盖范围也就不同，各自的生产线逐一连接便形成了自己的基地市场（利润池）。利润池形成需具备两点:一是当地的市场容量足够大(100万千升以上)，二是区域市场龙头市占率足够高(至少40%以上)。各啤酒公司的基地市场分布如下：

　　对于有“销售半径”的行业，各企业的新项目尤其值得关注，2022年年报数据显示，只有重啤在广东佛山新建50万吨工厂、燕京计划在山东邹城新建100万吨工厂（未动工）、华润在济南章丘的100万吨工厂、华润在厦门新建喜力40万吨工厂。在重庆啤酒“扬帆27”计划中，有侵吞其他参与者市场份额的野心！

　　“军阀割据”状态下，行业中的每家企业都是“现金奶牛”。资本开支只有生产线维修或者满足环保要求进行的技改，其余利润均可用于分红。但这一状态也带来了没有外部成长空间的问题，企业想要增长只能从内部的产品结构入手，通过产品结构高端化（与白酒类似）带动营收、利润增长。近些年百威亚太重庆啤酒的年报里都充斥着“高端化”的词汇，目前也只有这两家真正做到了“高端化”，可以预期，未来“高端化”将成为行业共识，共同推动行业整体的高端化。

　　我曾看到有人对啤酒行业的“高端化”提出过质疑，理由是日本的啤酒吨价与人均可支配收入高度相关，日本1994年的人均可支配收入是180万日元，2018年是178万日元，基本没有变动，朝日啤酒三个品类的吨价在17年间一直维持直线状态。这个质疑不无道理，如果人均可支配收入不增长，啤酒这类大众消费品的价格很难持续增长（高端白酒就不大存在这个问题），大家有兴趣可以思考一下。

　　华润、燕京都在3200元左右，青岛啤酒比较特殊，吨价貌似达到了3927元，实则是将包装物也纳入了收入范畴，如果剔除，青岛啤酒真实的吨价和华润、燕京处于同一水平，用消费税倒推也能印证。实现了高端化产品结构的只有百威和重啤。

　　$重庆啤酒(SH600132)$非常理性的思考。谈谈我的看法：第一，大排档、路边店我感觉并没有减少。重庆啤酒的重庆品牌跟重庆火锅绑定，乌苏跟烧烤绑定，乐堡跟音乐绑定等等在我看来都是非常好的做法。第二，年轻人确实更宅了，面对面的社交需求在变少，但社交需求总还是存在的。在我们国家社交“无酒不成席”，这点我是认同的，当然，这里的“酒”不局限于白酒和啤酒，重庆啤酒也在向无醇啤酒方向拓展，类似锐澳鸡尾酒之类的高利润产品也在做，重庆啤酒的管理比较务实，什么产品利润率高他们就做什么，这点必须要点赞。3、老龄化、尿酸的影响。这确实对总体销量有影响，但这也是高端化的一个逻辑所在，“少喝酒、喝好酒”在啤酒行业也适用。4、啤酒这个行业可能增长有限，但是重庆啤酒这家公司的增长一定不会局限于啤酒，这点我比较有把握，如果预调酒市场不错，我相信重庆啤酒进入这个品类也会做得不错。这也是为什么我只买重庆啤酒而不买$青岛啤酒(SH600600)$$燕京啤酒(SZ000729)$的原因所在。

　　有个核心困境未提及：社会在变，社交业态在变，人口老龄化和人口拐点对啤酒和白酒影响都很大的。直白点说就是：1.大排档 路边店再减少，商场餐饮店增加，啤酒的消费场景在减少。2.手机娱乐和游戏的崛起，年轻人越来越宅，减少社交。3.奶茶 咖啡店的流行，很多年轻人会约到奶茶店打游戏，经济实惠。4.老龄化，尿酸的影响。如果不能消费升级，啤酒靠什么维持销量和利润？所以我不投啤酒行业，即使他再便宜。

　　本文整理于2024.02.16，并非马后炮，对于一个打算长期持有的投资着来说，短期涨跌基本没有意义，反正也不打算卖。文章大量借鉴@北小九 所写文章中的内容。可惜的是北小九今天已经说自己计算有误，已清仓了#$重庆啤酒(SH600132)$ 。但于我而言，暂时找不到比 重庆啤酒 更好的投资标的，所以我会继...